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中银国际策略:MSCI扩容带来市场增量 市场回归价值蓝筹的结构性

发布日期:2022-09-18 15:22   来源:未知   阅读:

  生产端,10月工业增加值大幅回落,考虑季节性因素后,7-10月4.9%的平均增速也低于一、二季度平均水平。工业品库存水平显示当前仍处于主动去库阶段,下游补库需求依然偏弱。投资端,地产基建拉动放缓导致固定资产投资略有下降。地产投资有望维持韧性。年末专项债额度受限下基建项目增量受到制约。往后看,稳增长压力下,积极的财政政策有望发力推动基建投资逐步修复。

  社融数据季节性收缩,年末难有大幅扩张。社融数据也显示出季末放量,季初回落的季节性特征,专项债和表外融资的拖累下,10月社融增速低于市场预期,中长贷为本月表内信贷主要支撑。全年来看,主动去库阶段信用难以大幅扩张,而年初超季节性的大幅扩张,或将导致年末信用扩张低于季节性水平,短期内宏观流动性环境或将偏弱。

  通胀预期持续强化,货币政策结构性调节为主。10月物价依然表现为猪价超预期上行带来的结构性通胀,非食品分项及PPI延续持续走低的趋势,表明经济需求端仍然低迷。年末猪价上行依然会带来CPI同比的持续走高,通胀预期的持续强化仍将对货币政策的扩张形成制约。通胀预期的强化使得货币政策难以全面宽松,稳增长压力下预计未来将更多偏向于结构性调节工具。

  IPO发行规模提升,MSCI扩容带来市场增量流动性。11月以来,IPO发行规模有所增加,A股市场短期股票供给压力增加。而考虑到当前宏观环境趋势尚未明朗及年末收益兑现需求,公募基金为代表的内资年内加仓意愿有限。北上资金成为近期市场主要驱动力。随着中美贸易不确定性因素阶段性减弱,人民币汇率有望短期内阶段性企稳,MSCI第三次扩容带来的配置资金仍将成为短期市场最为重要的驱动力。

  维持11月市场预判观点,MSCI扩容带来市场增量,11月市场将回归价值蓝筹的结构性行情。四季度在滞胀预期发酵下,市场利率水平难以大幅下行,临近年末,政策加码空间收窄,风险偏好弱势环境下,权益资产难有贝塔行情。11月A股市场收益水平与10月基本持平。需要关注北上资金流入及中美贸易超预期进展带来的上行风险。行业配置上,建议关注北上增量及估值切换行情下消费板块超额收益机会:1)MSCI扩容及年末估值切换因素考量下,低估值的金融及必需消费板块具有超额收益;2)四季度滞胀预期发酵阶段,可继续把握受益于通胀预期的猪周期产业链盈利确定性机会。